宏调之下冷暖几何? 房地产上市公司资金现状调查

    融资现状三：频发的公司债 
    银行贷款、委托贷款，与这些房地产公司普遍运用的融资方式相比，上市房企中部分实力雄厚的公司将发行公司债作为其新的融资手段，以解资金之渴。 
    统计数据显示，继3月12日金地集团12亿元公司债获批后，证监会近期再度密集放行房企的再融资计划。5月份以来，保利地产、新湖中宝、万科、北辰实业分别发行43亿元、14亿元、59亿元、17亿元公司债的申请相继获得证监会的审批，在房地产行业资金链普遍吃紧的“冬天”，上述公司债的发行无疑成为相关公司“春风”。 
    有行业分析师在接受本报记者采访时曾表示，发行公司债尽管会增加公司财务负担，提高公司负债率。从短期来看，发行公司债更不如银行贷款直接，还要涉及到推演及公司信用评级等。但相比银行贷款，公司债周期长、利率锁定的特性，使得其在通胀持续的情况下成本更低，使用灵活性更强。因此，在股权融资普遍存在阻力的情况下，发行公司债应是一个很好选择。 
    的确，对于资金需求一向强烈的房地产上市公司来讲，股权融资或是其规模扩张的最好选择，但目前市场的调整态势，却又令其对此望而却步。 
    天相投顾统计数据显示，2007年以来公布了增发公告但至今仍未实施的公司有256家，其中160家公司在公告中明确了拟增发价格。但截至7月9日收盘，103家公司复权后收盘价已低于拟增发价格，占明确拟增发价公司的64%，如此的现实令上述公司面临着增发困境，放弃核准文件、巨额包销、窗口期内推迟发行、大面积调整发行底价、采用最不可控定价方式等方式频现增发公司中。而未来行情的不明确性，也使尚未进行增发的公司有所忌惮。 
    在此背景下，公司债近期的“井喷”行情也在情理之中，尤其对于当前的房地产行业。有业内人士指出，在紧缩的财政政策和销量萎缩、房地产公司融资渠道收窄的背景下，近期公司债的相继获批，其背后的象征意义大于实际。这或许是监管层对房地产行业调控政策松动的一个积极信号，而更多房地产公司未来也或取道公司债进行再融资。 
    一个不易忽视的细节是，上市房企中发行公司债的多集中在万科、保利地产、金地集团等龙头企业中。那么，为何中小房企不借助公司债进行再融资呢？有行业分析师对此指出，房地产企业由于现金流不稳定，通常信用评级并不是很高，加之其他条件的限制，真正能够发行公司债的多是一线地产企业。 
    按照《公司债券发行试点办法》，申请发行公司债的公司，其债券信用级别须经资信评级机构评级为良好；最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息；本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%。此外，目前公司债试点发行对象只锁定在上市公司，因此许多非上市房企被排除在外。 
    “其实按照规定我们公司原本也可以发行公司债，只是其对净资产等方面的规定使得公司发债额度较小，于是决定不发了。”一位规模较小的房地产公司高管对记者称。 
    大公司踊跃发、小公司不想发、非上市房企不能发，这或许就是目前公司债发行的现状。 
    资金现状一:回款压力有多大？ 
    银行贷款、委托贷款、公司债，尽管上市房企通过上述渠道获得了资金来源，但毫无例外，这三种融资方式均是以负债的形式反映在公司报表中，即公司未来需要对此进行偿还。作为上市公司最为重要的资金来源以及业绩支撑点，其目前在销售回款方面又将存在多大的压力？